BB Medtech: Demnächst kaufenswert?

Die BB Medtech AG ist eine Schweizer Beteiligungsgesellschaft mit dem Anlageschwerpunkt Medizintechnik. Das Unternehmen ist zwar bereits seit Juli 1998 in Deutschland notiert und war bis vor kurzem sogar noch Mitglied im TecDAX, trotzdem ist zu konstatieren, dass Börsianer der Aktie in den letzten Jahren eher wenig Beachtung schenkten. Der Grund dafür dürfte in dem unspektakulär erscheinenden Geschäftsmodell der BB Medtech AG liegen.

Die Zeiten an den Finanzmärkten haben sich allerdings inzwischen geändert, so dass unspektakuläre Geschäftsmodelle mit wenig Risiko in Hinblick auf Fremdkapitalfinanzierungen und Konjunktureinflüsse momentan genau das sind, wonach viele Marktteilnehmer (oftmals vergeblich) suchen. Für uns ein Grund, die Aktie der BB Medtech AG etwas genauer vorzustellen und demnächst anstehende Sondereinflüsse zu erläutern.

Kernbeteiligung Fresenius ist heißer Dax-Anwärter

Die Investmentstrategie des Unternehmens sieht vor, dass man sich weltweit an Unternehmen aus der Medizintechnik beteiligt. Das Herzstück stellt dementsprechend das CHF 392 Mio. schwere Portfolio dar, in dem die drei Kernbeteiligungen Qiagen (20,4%), Fresenius (15,6%) und Tecan (10,6%), sowie zehn weitere Investments verwaltet werden. Dass Medizintechnik an der Börse traditionell als defensiver Sektor verstanden wird, kann man bei der Betrachtung des relativ stabilen Kursverlaufs der Qiagen- und Fresenius-Aktie gut nachvollziehen.

Wir halten das Portfoliorisiko aus diesem Grund für überschaubar. Interessant finden wir vor allem, dass die Kernbeteiligung Fresenius momentan erster Anwärter für einen Dax-Aufstieg im März ist.

Innerer Wert von BB Medtech liegt deutlich über dem derzeitigen Aktienkurs

Neben zahlreichen Beteiligungen verfügt BB Medtech darüberhinaus aktuell über liquide Mittel in Höhe von CHF 199 Mio. und hält eigene Aktien im Wert von ca. CHF 95 Mio. Unserer Meinung nach ist das Unternehmen damit für die Zukunft gut gerüstet und kann in einem rückläufigen Gesamtmarkt weiterhin Chancen aktiv nutzen.

Der Markt hat die solide Aufstellung der BB Medtech AG unserer Ansicht nach bisher nur teilweise erkannt. Dieses wird jedenfalls deutlich, wenn man den aktuellen Aktienkurs (CHF 32) mit dem inneren Wert der Aktie (CHF 45) vergleicht. Noch nie in der Historie der BB Medtech AG, ist der Abschlag mit knapp 30 Prozent so hoch ausgefallen, wie zum jetzigen Zeitpunkt.

Pflichtwandelanleihe wird im März fällig

Für den hohen Abschlag der BB Medtech-Aktie gegenüber dem inneren Wert ist unseren Informationen nach allerdings nicht nur das turbulente Börsenumfeld verantwortlich. Der Grund dürfte vielmehr in der am 6. März fälligen Pflichtwandelanleihe liegen. Für Anleger, die diese Anleihe in 2006 gezeichnet haben, dürfte es demnächst ein böses Erwachen geben. Aufgrund der besonderen Ausstattung der Wandelanleihe erhalten sie lediglich 50 Prozent ihres Kapitals direkt zurück. Für die restlichen 50 Prozent des investierten Kapitals besteht eine Wandlungspflicht, d.h. die bisherigen Anleihen-Inhaber werden zu Aktionären.

Damit ist der damals attraktiv erscheinende Wandelpreis in Höhe von CHF 69,80 nun äußerst unattraktiv geworden. Bei einem aktuellen Aktienkurs in Höhe von CHF 32 hat sich der Wert der zu wandelnden Aktien mehr als halbiert und das mit den entsprechenden Folgen für die Anleihen-Inhaber. Insgesamt werden Anfang März deshalb ca. eine Millionen Aktien mit einem Einstandspreis in Höhe von CHF 69,80 auf den Markt kommen. Wir könnten uns gut vorstellen, dass Anleger ein Teil dieser Aktien, entnervt vom hohen Verlust, auf den Markt werfen und die BB Medtech-Aktie noch einmal nachgeben könnte.

Fazit

Nach dem Auslaufen der Pflichtwandelanleihe im März sollte man die BB Medtech-Aktie beobachten. Der aktuelle Abschlag des Aktienkurses zum inneren Wert der Aktie beträgt bereits jetzt knapp 30 Prozent. Sollte durch die bevorstehende Wandlung noch einmal Verkaufsdruck aufkommen, würde sich der Abschlag weiter erhöhen. Unserer Meinung nach wird die Börse aber nicht dauerhaft eine Unterbewertung in Höhe von 30 Prozent zulassen, zumal die Beteiligungen der BB Medtech AG defensiven Charakter haben und von hoher Qualität sind.